核心壓力來自需求遞減和供應水平大于去年同期的壓力：

　　據(jù)浩榮刺繩廠報道：需求來自工期透支，供應則是工藝改進，生產(chǎn)能力和利潤刺激環(huán)保限產(chǎn)不及預期的約束，至少目前看壓力大部分被兌現(xiàn)，但是需求還有一定的下滑空間，庫存壓力尚未兌現(xiàn)，所以壓力不能忽視。本周末貿(mào)易戰(zhàn)在90天內(nèi)暫時不提高關(guān)稅的言論讓市場情緒轉(zhuǎn)向，問題是不提高也就預示現(xiàn)有貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)稅級別是確定的，所以消息更多形成短期支撐，尤其對板材價格提振力度較大，但中期壓力是既定且明確的，消息提振與產(chǎn)業(yè)利空形成對沖，所以打節(jié)奏，我認為12月上旬黑色已經(jīng)進入趕底階段。

　　一、產(chǎn)業(yè)利空驅(qū)動仍需進一步釋放，情緒壓力再加碼。

　　1、需求遞減壓力仍有釋放空間;

　　整個市場需求12月份開始實質(zhì)性走弱，尤其是東北表現(xiàn)更加明顯，而本周二在期貨反彈現(xiàn)貨跟漲之后，現(xiàn)貨成交量快速釋放超過20萬噸的成交量也成為11月最大單日成交，說明需求仍有進一步壓縮的空間;也因為需求遞減趨勢明確，所以成交很難持續(xù)，所以價格大幅下跌之后，下游需求存在進一步釋放需求的行為，這促成期貨價格反彈為再次下跌拉出空間，因此需求還有進一步下滑的空間，而這部分空間的兌現(xiàn)會再次折射現(xiàn)貨銷售壓力。

　　2、被動增庫和年底資金考核形成情緒新壓力;

　　圍欄廠家：上周社會庫存繼續(xù)下降，鋼廠庫存繼續(xù)大幅增加，另外就是產(chǎn)量微降符合預期，由于社會庫存沒有增加，所以情緒上的壓力還沒有兌現(xiàn)，但是隨著時間推移，12月庫存拐點之后會折射出銷售壓力，需求不好庫存開始增加，情緒壓力不斷兌現(xiàn);另外年底資金考核預示主動做庫存契機不到，所以整體疊加會帶來短期銷售壓力。

　　二、重度污染治理方式影響行情見底速度。

　　從產(chǎn)業(yè)行情節(jié)奏上，我認為價格漲跌的方式是需求主導的，而價格漲跌幅度卻是由供應折射，所以目前看需求主導的行情仍然決定行情走勢，目前的環(huán)保政策更對是與需求的壓力形成對沖，大概率維持震蕩下跌節(jié)奏，直到需求驅(qū)動實現(xiàn)切換，所以整體看環(huán)保政策出臺的時間點決定行情運行的結(jié)構(gòu)，目前看，震蕩下跌既符合產(chǎn)業(yè)邏輯，也符合題材特點。

　　1、提高超低排放壓力，促使停產(chǎn)消息提前兌現(xiàn);

　　公路護欄網(wǎng)：正如上周對環(huán)保的預期，當下全國范圍的重度污染讓目前環(huán)保政策實施效果存在疑問，按照國家出臺超低排放的標準制定的環(huán)保政策，各地包括進行過環(huán)保改造的企業(yè)都做了差異化政策，但從實際走訪看，今年環(huán)保限產(chǎn)力度確實不如預期，另外就是執(zhí)行了超低排放的限產(chǎn)比例，卻沒有執(zhí)行超低排放的環(huán)保等級，再加上短期鋼價大幅下跌對利潤形成壓縮，所以投機性超預期生產(chǎn)成為事實，但是環(huán)保攻堅戰(zhàn)，后面出臺重磅環(huán)保政策是大概率事件。

　　若能給出現(xiàn)停產(chǎn)潮，這不僅根本解決環(huán)保污染問題，同時供應缺口成為事實，而從停產(chǎn)到復產(chǎn)需要時間，這種現(xiàn)象兌現(xiàn)就預示市場底部支撐的價格反彈行情的動力會更大，也就預示，一旦冬儲虛擬需求啟動，我認為單核驅(qū)動的價格上漲高度預期更大。

　　所以若提高超低排放成本，不僅可以促使行情提前見底，更能形成更有力度的止跌反轉(zhuǎn)的行情。

　　三、需求節(jié)奏主導見底后的反彈強度。

　　正如第二部分的闡述，空氣質(zhì)量改善的方式?jīng)Q定后市行情的反彈或反轉(zhuǎn)高度，但是行情的方向需求主導依然不變。根據(jù)上周的見底條件的展望和本周的邏輯推導，需求邏輯的切換是行情拐點的關(guān)鍵，一旦切換就預示轉(zhuǎn)換因子兌現(xiàn)，虛擬需求的冬儲行情就會開始。

　　螺紋需求是單核驅(qū)動價格反彈;

　　正如第一部分闡述，我認為需求下滑進入低位成交量維持階段就預示需求遞減壓力兌現(xiàn)，而冬儲，無論是鋼廠政策兌現(xiàn)還是市場開始冬儲都預示期貨價格必須止跌反轉(zhuǎn)。

　　從行情節(jié)奏看，基差經(jīng)過現(xiàn)貨一輪暴跌之后第一階段修復已進行了大部分，剩下的就是等待期貨震蕩反彈后再次下跌的引導，同時現(xiàn)貨基于需求遞減+庫存被動增加+年底資金考核三重壓力兌現(xiàn)，繼續(xù)誘發(fā)現(xiàn)貨恐慌情緒下跌，與此同時形成利空題材的兌現(xiàn)，也讓05期貨合約震蕩止跌顧慮消除，目前看價位已經(jīng)迎合了利空邏輯，但是題材的情緒低點仍無法規(guī)避，所以大思路還是按照震蕩偏空思路尋找小波段機會。

　　一旦需求遞減邏輯兌現(xiàn)，庫存和資金考核情緒釋放后，無論是對明年需求的預期還是12月中央經(jīng)濟會議的政策定調(diào)都會形成信心預期，都冬儲行情的啟動有利，冬儲是虛擬需求，沒有時機消耗的配合，所以行情高度由單核驅(qū)動再結(jié)合環(huán)保供應便利的烘托。